¿Qué tan serias son las dificultades que enfrenta el prestamista alemán?
En las últimas semanas, los inversores de la zona euro han experimentado una sensación de incredulidad. ¿Podrían las turbulencias bancarias permanecer realmente confinadas a Estados Unidos y Suiza? El 24 de marzo, cuando las acciones de los bancos europeos se desplomaron, la incredulidad se desvaneció. Al final del día, Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo, comentó que los bancos de Europa eran lo suficientemente seguros y líquidos para resistir el escrutinio del mercado.
La liquidación comenzó con Deutsche Bank, un prestamista alemán que, a lo largo de los años, se ha visto acosado por problemas. Sus swaps de incumplimiento crediticio, un seguro negociable contra incumplimientos de la deuda de un banco, saltó a niveles casi récord. En respuesta, los inversores se deshicieron de las acciones de la empresa, que cayeron un 14%. El miedo se extendió. A media tarde, el índice de bancos Euro Stoxx 600, que contiene a los mayores prestamistas de la región, había perdido un 5%. Después del colapso de Credit Suisse, que terminó en una alianza con UBS el 19 de marzo, los inversores se preguntaron si les esperaba otro fin de semana fatídico.
¿Qué tan mal se ven las cosas para Deutsche Bank? Comience con la comparación inmediata entre él y Credit Suisse. Los 300 km que separan Frankfurt de Zúrich no son lo único que diferencia a las dos instituciones. El banco suizo no era rentable y enfrentaba enormes conflictos legales. Pero lo que realmente convirtió a Credit Suisse en un candidato principal para una corrida bancaria vertiginosa fue que casi todos sus depósitos no estaban asegurados.
Por el contrario, después de una reestructuración prolongada y dolorosa, Deutsche Bank es rentable. Alrededor del 70% de sus depósitos minoristas están asegurados y las empresas que depositan dinero en efectivo también son pegajosas. En 2016, cuando una combinación de malos resultados, investigaciones y escándalos sacudieron al banco, los depósitos apenas se movieron. En caso de que llegue el momento, el prestamista tiene muchos activos líquidos de alta calidad que podría cambiar por efectivo en el Banco Central Europeo. El escenario de Credit Suisse, de una corrida bancaria autopropulsada, parece poco probable.
Hay, sin embargo, otras amenazas. Estos incluyen el aumento de las tasas de interés, que fue lo que provocó la caída de Silicon Valley Bank ( svb ). Las subidas de tipos son buenas para los bancos a corto plazo, ya que aumentan los ingresos por intereses. De hecho, los bancos de Europa han registrado beneficios extraordinarios. Las ganancias netas de Deutsche Bank de 5.700 millones de euros (6.100 millones de dólares) en 2022 duplicaron las del año anterior.
Pero a medida que aumenta el costo de la financiación, los activos de los bancos, como los bonos a largo plazo, pierden valor. Afortunadamente, para Deutsche Bank, los reguladores europeos han exigido a los prestamistas que cubran este riesgo. El año pasado, el Banco Central Europeo informó que el riesgo de duración neta (cuánto pierden los bancos si suben las tasas) representaba una proporción baja del capital regulatorio de los bancos locales. Según Autonomous Research, una firma de analistas, incluso si el riesgo de Deutsche Bank es alto, no representa mucho peligro.
Otra preocupación es que las consecuencias de svb afecten la cartera estadounidense de Deutsche Bank. Parece que la propiedad comercial sufrirá a medida que los prestamistas medianos ajusten los grifos de crédito. Deutsche Bank posee casi 17.000 millones de dólares de dichos activos, lo que lo sitúa entre los bancos europeos más expuestos. Pero la cartera de propiedades comerciales del prestamista, que está bien diversificada, tiene una deuda limitada y equivale a solo el 35% de su capital de alta calidad. Deutsche Bank puede tener una gran cartera de derivados, que son instrumentos peligrosos en mercados volátiles, pero estos se negocian abiertamente y con la suficiente frecuencia como para que sea poco probable que tengan un precio muy incorrecto.
Tal vez el mayor motivo de preocupación sea el coste de financiación de Deutsche Bank, que puede aumentar tras la desaparición de Credit Suisse. Aunque Deutsche Bank tiene más capital del que exigen las estrictas normas europeas, los inversores en bonos de nivel 1 adicional ( at 1), que fueron eliminados en la adquisición de Credit Suisse por parte de UBS, ahora exigirán primas más altas. Y en 1as cuenta para una mayor participación de los activos ponderados por riesgo de Deutsche Bank que en otros bancos.
Sin embargo, la razón principal de la liquidación no es un esqueleto temido en el armario de Deutsche Bank. En cambio, es el tipo de "incertidumbre que produce reacciones exageradas a las señales débiles", dice Corrado Passera, un veterano de la banca europea. El mercado de los credit-default swaps de Deutsche Bank no tiene liquidez, lo que significa que unas pocas operaciones pueden mover los precios rápidamente. Después de un fin de semana que vio a los inversores perder la camisa, los comerciantes habrán querido vender cualquier cosa remotamente arriesgada para disfrutar de unos días de paz.
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